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受大限度聚会返乡影响，1月制造业PMI回落幅度大于季节性。2025年1月，制造业PMI较2024年12月回落1个百分点至49.1%，且旯旮降幅大于往年同期（环比-0.2%），即使相比往年在1月的春节而言，本年1月PMI跌幅亦然更大。天然PMI分析已筹商季节性影响，但本年春运效马虎制造业的影响较为明显。其一PMI集中时候为每月22日-25日，而春运早于1月14日驱动，回乡潮对PMI数据的影响已有体现；其二是本年返乡限度强于往年，春运前12日全社会跨区域日均东说念主流量同比10.4%。
特征一：强盛春运对供给端压制更为明显，制造业分娩指数回落幅度大于新订单指数。PMI统计对象是采购司理，天然新订单统计包括中间需求，分娩端走弱也会连累新订单指数；但相对而言，春运酿成的供给侧走弱对分娩端影响相对更大，不雅察1月PMI分项指数也会发现，分娩指数回落幅度大于新订单指数。1月分娩指数环比-2.3%至49.8%，新订单指数环比-1.8pct至49.2%，其中内需、新出口订单指数辩认旯旮回落1.8、1.9pct。
特征二：不雅察行业看，耗尽品和高耗能行业等服务密集型PMI跌幅更大，也更多反应春运对供给端影响较大。1月耗尽品制造业、高耗能行业PMI降幅较为权臣，旯旮辩认下行2.3、1.2pcts至49.1%、47.6%，主要源于上述行业均为服务密集型行业，劳能源聚会返乡对分娩的扰动更为突显。对比之下，高本事、装备制造业属于老本密集型行业，PMI仅辩认下滑1、0.4pct至49.3%、50.2%，景气水平也跳动耗尽品和高耗能行业。
特征三：春运对非制造业景气度呈现非对称性特征，树立业PMI再度降至减轻区间，而与出行联系的服务业PMI却在改善。传统基建亦受农民工返乡的影响，景气度回落幅度跳动往年同期；1月树立业PMI旯旮回落3.9pct至49.3%，而2017年以来1月平均降幅仅为1.1pct。而服务业PMI仅较前月下滑1.7pct至50.3%。结构上看，与住户出行耗尽联系行业景气度较高，而连累服务业PMI下行的或更多是分娩性服务业。
奉陪春运效应褪去，PMI或有所回升，但后续仍需追踪增量策略的旯旮变化。1月PMI受春节要素等短期扰动的影响大幅回落，但企业预期捏续向好；制造业分娩筹谋活动预期指数环比+0.2pct至55.3%，树立业、服务业预期指数也保捏高位，环比辩认-0.6、-0.8pcts至56.5%、56.8%。后续奉陪复工复产鼓动，分娩或重回推广区间。但受表现经济体景气转弱及好意思国加征关税的影响，出口下行风险或加大，后续仍需缓和增量策略的旯旮变化。
惯例追踪：制造业PMI大幅回落，非制造业总体保捏推广。
制造业：制造业PMI受春节影响回落明显，分娩指数降幅较大。1月，制造业PMI录得49.1%、较上月下滑1.0pct。主要分项中，分娩指数旯旮回落2.3pct至49.8%，新订单指数旯旮下行1.8个百分点至49.2%。分娩走弱，原材料库存回落，环比-0.6pct至47.7%。此外，从业东说念主员指数捏平前月（48.1%）；供应商配送指数环比着落0.6pct至50.3%。
内、外需指数均有回落，制造业库存也有明显下滑。1月，内、外需活跃度均有下滑，新出口订单指数环比着落1.9个百分点至46.4%，在手订单、入口订单指数降幅环比辩认减少0.3、1.2个百分点至45.6%、48.1%。需求放缓下，企业采购意愿有所着落，采购量指数环比-2.3pct至49.2%；产制品库存指数环比-1.4pct至46.5%。
非制造业：树立业PMI季节性回落，服务业景气延续推广态势。1月，非制造业PMI回落2.0个百分点至50.2%。其中树立业PMI指数降幅较大，旯旮着落3.9个百分点至49.3%；服务业PMI降幅相对有限，环比下行1.7个百分点至50.3%。
风险领导
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申报正文
事件：1月27日，国度统计局公布1月PMI指数，制造业PMI为49.1%、前值50.1%；非制造业PMI为50.2%、前值52.2%。
1.中枢不雅点：强盛春运的镜像效应
受大限度聚会返乡影响，1月制造业PMI回落幅度大于季节性。2025年1月，制造业PMI较2024年12月回落1个百分点至49.1%，且旯旮降幅大于往年同期（环比-0.2%），即使相比往年在1月的春节而言，本年1月PMI跌幅亦然更大。天然PMI分析已筹商季节性影响，但本年春运效马虎制造业的影响较为明显。其一PMI集中时候为每月22日-25日，而春运早于1月14日驱动，回乡潮对PMI数据的影响已有体现；其二是本年返乡限度强于往年，春运前12日全社会跨区域日均东说念主流量同比10.4%，反应远距离出行的宇宙交通日均搭客发送量同比13.8%。
特征一：强盛春运对供给端压制更为明显，制造业分娩指数回落幅度大于新订单指数。PMI统计对象是采购司理，天然新订单统计包括中间需求，分娩端走弱也会连累新订单指数；但相对而言，春运酿成的供给侧走弱对分娩端影响相对更大，不雅察1月PMI分项指数也会发现，制造业分娩指数回落幅度大于新订单指数。1月分娩指数环比-2.3%至49.8%，新订单指数环比-1.8pct至49.2%，其中内需、新出口订单指数辩认较前月回落1.8、1.9pct至49.6%、46.4%。
特征二：不雅察行业看，耗尽品和高耗能行业等服务密集型PMI跌幅更大，也更多反应春运对供给端影响较大。从统计局公布的四大类行业PMI来看，1月耗尽品制造业、高耗能行业PMI降幅较为权臣，旯旮辩认下行2.3、1.2个百分点至49.1%、47.6%，主要源于上述行业均为服务密集型行业，劳能源聚会返乡对分娩的扰动更为突显。对比之下，高本事、装备制造业属于装备制造业，PMI仅辩认下滑1、0.4个百分点至49.3%、50.2%，景气水平也跳动耗尽品和高耗能行业。
特征三：春运对非制造业景气度呈现非对称性特征，树立业PMI再度降至减轻区间，而与出行联系的服务业PMI却在改善。传统基建亦受农民工返乡的影响，景气度回落幅度跳动往年同期；1月树立业PMI旯旮回落3.9个百分点至49.3%，而2017年以来1月平均降幅仅为1.1个百分点。而服务业PMI保捏在推广区间，较前月下滑1.7个百分点至50.3%。结构上看，与住户出行耗尽联系的说念路运载、住宿、餐饮等行业阛阓活跃度有所增强，航空运载、邮政等行业PMI指数不时位于55.0%以上较高景气区间；而连累服务业PMI下行的或更多是分娩性服务业。
忖度后续：奉陪春运效应褪去，PMI或有回升，但后续仍需追踪增量策略的旯旮变化。1月PMI受春节要素等短期扰动的影响大幅回落，但企业预期捏续向好；制造业分娩筹谋活动预期指数环比+2pct至较高景气区间（55.3%），树立业、服务业预期指数也保捏高位，环比辩认-0.6pct至56.5%、-0.8pct至56.8%。后续奉陪企业复工复产鼓动，分娩端或重回推广区间。但受表现经济体景气转弱及好意思国加征关税的影响，出口下行风险可能加大，后续仍需缓和增量策略的旯旮变化。
2.惯例追踪：制造业PMI大幅回落，非制造业总体保捏推广
制造业：制造业PMI受春节影响回落明显，分娩指数降幅较大。1月，制造业PMI录得49.1%、较上月下滑1.0个百分点。主要分项中，供需两头均有放缓，分娩指数旯旮回落2.3个百分点至49.8%，新订单指数旯旮下行1.8个百分点至49.2%。分娩走弱，原材料库存有所回落，环比-0.6pct至47.7%。此外，从业东说念主员指数捏平前月（48.1%）；供应商配送指数孝顺为正，环比着落0.6个百分点至50.3%。
内、外需指数均有回落，制造业库存也有明显下滑。1月，内、外需活跃度均有下滑，新出口订单指数环比着落1.9个百分点至46.4%，在手订单、入口订单指数降幅环比辩认减少0.3、1.2个百分点至45.6%、48.1%。需求放缓下，企业采购意愿有所着落，采购量指数环比-2.3pct至49.2%；产制品库存指数环比-1.4pct至46.5%。
非制造业：树立业PMI季节性回落，服务业景气延续推广态势。1月，非制造业PMI回落2.0个百分点至50.2%。其中树立业PMI指数降幅较大，旯旮着落3.9个百分点至49.3%；服务业PMI降幅相对有限，环比下行1.7个百分点至50.3%。细分行业中，与住户出行耗尽联系的说念路运载、住宿、餐饮等行业阛阓活跃度有所增强，航空运载、邮政等行业PMI指数不时位于55.0%以上较高景气区间。
服务业中，与住户出行联系的细分行业景气延续推广。1月，服务业主要分项中，新订单指数较上月回落1.5个百分点至46.7%，从业东说念主员指数捏平前月、录得46.3%。从行业情况看，在春节效应带动下，与住户出行耗尽联系的说念路运载、住宿、餐饮业PMI指数升至推广区间；高频数据露出，1月，国内、国外推论航班架次同比辩认5.1%、40.4%。而新订单指数回落、或更多与分娩性服务业关系。
树立业景气季节性回落，新订单指数降至减轻区间。1月，树立业新订单指数环比着落6.7个百分点至44.7%，进入传统淡季；映射树立业景气变化的粉磨开工率、沥青开工率主义，也出现明显的季节性回落。与此同期，进入品、销售品价钱指数也均在减轻区间，环比辩认-1.7pct至47.7%、0.3pct至47.8%。
风险领导
外部环境变化，房地产状貌变化，稳增长策略鼓动速率不足预期。